IPO SpaceX

Що я думаю про план Маска

Без зайвої скромності скажу: IPO SpaceX — подія історична, і гріх не взяти в ній участь. Поточна оцінка — близько $1,75–2 трлн.

Але перш ніж переходити до практики, хочу проговорити, що ми взагалі купуємо. Бо навколо SpaceX збудований потужний наратив, і важливо відділити історію від фундаменту.

• Антарктида. На Землі вже є незаселений континент із куди кращими умовами. Там є атмосфера, вода, підтверджені поклади корисних копалин, а найголовніше — земне тяжіння і захист від радіації. А ще її ніхто не колонізує.
• Гравітація. Марс — це 0,38 g від земної. Людське тіло еволюціонувало під 1 g, і ми поки що не знаємо, що тривале життя при 0,38 g робить з кістками, серцем і м'язами. Найгостріше питання — народження дітей: даних про репродукцію людини у зниженій гравітації немає взагалі. Це не дрібний нюанс, а фундаментальний ризик — вчені кажуть, буде біда. Реалістично політ на Марс сьогодні — це квиток в один кінець.
• Ресурси. Видобуток і доставка їх на Землю за нинішніх технологій економічно безглузді — пального й часу витрачатиметься більше, ніж коштує сам ресурс. Для видобутку астероїди виглядають значно перспективніше за Марс.
• Ракета. Сама по собі багаторазова ракета Маска вже не виглядає як щось недосяжне. Перевага SpaceX у багаторазовості й темпі запусків реальна, але не вічна: Китай, Blue Origin Безоса та низка стартапів наздоганяють і відкусять частину ринку.

Точно не Марс. Реальна вартість SpaceX сьогодні — це Starlink і домінування в запусках. Ось цифри з S-1:

SpaceX не потрапить до S&P 500 одразу після IPO

Вчора (4 червня) індексний провайдер S&P Dow Jones заявив, що не змінюватиме критерії входу до своїх флагманських індексів. Перед цим він кілька місяців консультувався з інвесторами щодо пом'якшення правил під хвилю мега-IPO від SpaceX, а в перспективі й OpenAI.

Спочатку хотіли надати «seasoning period» з 12 до 6 місяців, зняти вимогу по free float і навіть відмовитися від критерію прибутковості. У підсумку не змінили нічого.

При цьому Nasdaq і FTSE Russell у схожій ситуації прогнулися й переписали свої методології під великих емітентів. S&P пішов проти.

Щоб потрапити до S&P 500, компанія має одночасно виконати три умови — і SpaceX зараз не тягне жодної повністю.

1. Seasoning — мінімум 12 місяців торгівІндексу потрібна історія ціни й реальне ринкове ціноутворення, перш ніж трильйони пасивного капіталу будуть змушені купувати папір. Без цього фонди ставали б заручниками акції, яка торгується два тижні.
2. Прибутковість за GAAPКомпанія має бути в плюсі і в останньому кварталі, і за сумою чотирьох останніх — це фільтр якості. У 2025 році SpaceX отримала збиток близько $4,9 млрд. Нюанс: виручка зросла на 33%, до $18,67 млрд — це не стагнація, а класичне швидке зростання за рахунок інвестицій, але формальний критерій вона не закриває.
3. Free float — найжорсткіша умоваІндекс зважує компанії за часткою акцій, що реально торгується. S&P вимагає щонайменше 10% у вільному обігу — SpaceX планує розмістити менше 5%. Навіть через рік і навіть вийшовши на прибуток, компанія впреться саме в цей бар'єр: гігантська капіталізація при мізерному флоаті — рецепт екстремальної волатильності.

Потрапляння до S&P 500 — це не статус, а механіка примусового попиту. За індексом стоять трильйони доларів у пасивних фондах (SPY, VOO, IVV). Щойно компанію додають, ці фонди зобов'язані купити її пропорційно вазі в індексі — незалежно від того, дорого це чи ні. Виникає автоматичний попит на десятки мільярдів.

Зробити такий подарунок збитковій компанії з флоатом нижче 5% означало б розкласти її венчурні та «космічні» ризики по портфелях мільйонів людей, які тримають індексний фонд у пенсійних накопиченнях і навіть не підозрюють, що стали акціонерами SpaceX. S&P від цього відмовилась — і з погляду цілісності індексу це правильно.

SpaceX залучає $75 млрд за оцінки $1,75 трлн — найбільше IPO в історії, яке одразу ставить компанію в топ-10 найдорожчих публічних фірм США. Саме масштаб і створив тиск на індекси. Тепер, без гарантованого попиту від S&P-фондів, розміщення буде чеснішим, ринковішим і ризикованішим:

• Старт торгів буде волатильнішим — попит формуватиме реальний ринок, а не механічні покупки фондів.
• Nasdaq 100, навпаки, візьме SpaceX швидко — велика компанія входить уже через 15 торгових днів після IPO. Але приплив від QQQ значно слабший за те, що дав би S&P 500.
• Великі фонди й топ-інвестори, які отримали акції до старту торгів, можуть (і будуть) фіксувати прибуток у перший день — а значить, зростання може й не бути.